法国兴业银行分析师在9月12日发布的《2024年第四季全球资产配置展望》指出，黄金在整个大宗商品领域独占鳌头，黄金目前占其大宗商品配置的100%。他们提到，到2025年，黄金平均价格将达到每盎司2800美元。

法国兴业银行分析师称：“受地缘局势不确定性和美国通胀环境缓和，以及无论谁赢得美国总统大选，财政成本可能趋同的推动，自我们分析师发布上一季度报告以来，金价持续走高。现在的问题是，我们下一步该怎么做。”

法国兴业银行分析师列出了他们认为可能推动黄金市场上涨的5大主题，即“地缘局势、美元和利率、央行购买、投资者流动和基本面”。

但他们警告称，尽管这些驱动因素对金价“极为有利”，但“明显缺乏未定价的推动因素”。

他们解释道：“美联储的政策逆转及其对利率和美元的影响是经过广泛策划的，中东地缘紧张局势已经出现一段时间了。基本面、地缘局势、利率和美元以及央行持续购买都支持进一步上涨。然而，可能的催化剂仍然分散，没有‘锁定的黄金’。”

法国兴业银行在最新报告指出，当谈到对黄金的看涨态度时，他们“说到做到”。黄金现在占其大宗商品持有量的100%和总资产配置的7%，环比增长40%。

他们写道：“除发达市场股票外，大多数资产类别在2024年迄今都实现了个位数的回报。”

“在此背景下，法国兴业银行多资产投资组合(SGMAP)继续表现良好，回报强劲且波动性低。我们对美国股票、企业信贷和黄金的关注使SGMAP能够吸收周期性的波动。”

法国兴业银行分析师表示，在商品价格下跌的环境下，美联储政策对市场定价的影响比美国大选更重要。“我们尤其担心油价，尽管油价应该有助于通货紧缩，并帮助各国央行进一步放松货币政策，这将推动债券市场上涨。最后，收益率曲线趋陡可能在发达国家和新兴市场实现，而由于日本央行加息，收益率曲线趋平也可能实现。”

他们补充称，日元套利交易的解除“还有很长的路要走，这将带来明显的市场风险，因为这一周期的市场杠杆主要来自日元，而不是企业或家庭”。

他们表示：“我们进一步将日元敞口提高8个百分点至20%，并将日本股票敞口降至零，主要基于波动性驱动因素。我们将整体股票敞口降低5个百分点至42%，并将黄金敞口进一步提高2个百分点至7%，这得益于全球南方国家央行的持续需求。”

就更广泛的大宗商品领域而言，法国兴业银行看跌石油和基本金属，但仍看好黄金。

他们写道：“大多数大宗商品需求令人失望是一个显著特点，这导致我们的大宗商品专家下调了对基本金属价格的预测，到2025年中期，铜价为9500美元，布伦特原油价格为67.5美元。我们将周期性大宗商品的敞口减少2个百分点，至零。与此同时，我们将黄金的敞口提高2个百分点，至7%，因为地缘局势问题只会进一步刺激全球南方对黄金的需求。”

分析师表示，黄金是“唯一蓬勃发展的大宗商品，在期货市场有大量多头敞口，ETF资金流入”，这表明，尽管其他大宗商品的需求减弱，但黄金的避险需求仍然强劲。他们写道：“同步的全球货币宽松周期和各国央行的黄金购买(主要来自非西方国家)正在推动金价上涨。”

“我们将这一趋势归因于两个因素，首先是对以美国为中心的全球金融体系可持续性的担忧日益加剧，再者是对制裁的担忧日益加剧。全球多极化和公共债务的增加表明，各国央行的黄金购买将得到长期支持，这表明从长远来看，经通胀调整后的金价将稳步上涨。”

他们在展望报告的其他部分写道：“黄金是我们最喜欢的商品资产。中国投资者推动了3月至4月的黄金涨势，由于有吸引力的投资选择有限，中国投资者已成为黄金市场日益突出的力量。只要中国经济不景气，黄金就应该会迎来额外的顺风，而其他商品则将继续受到影响。”

法国兴业银行目前预计，2024年第四季现货黄金均价将达到每盎司2700美元，2025年第一季将升至每盎司2725美元，第二季将升至每盎司2750美元。他们预计，2025年全年现货黄金均价将达到每盎司2800美元。