买了看涨期权，市场如期大涨，但是投资的钱却拿不回来了。券商违约不付，甚至恶意拒付，多家香港券商深陷场外期权“兑付”危机。最近一段时间，追索无果的客户也纷纷爆料。据业内人士称，预计整体规模约200亿人民币。

深圳一位投资者向财联社记者表示，他通过内地私募购买了香港券商的看涨期权，市场大涨后他盈利30万元，但是香港券商拒绝兑付收益。目前，他已经联系律师进行起诉，但是涉及内地和香港法律不同，追索难度并不小。

这位投资者遇到的问题并不是个案，近期有不少购买了香港场外期权的投资者遭遇了无法兑付的问题，有投资者表示，个别香港券商以公司巨额亏损无力支付为由，不仅拒绝支付收益，连期权费都不再返还。

据悉，约有近50家香港券商从事场外期权业务，截至目前已有包括狮子集团、南方汇发、赢家、东信、东升、青石、欧普国际、维恩、润林、东皓、长发等十余家券商出现兑付问题。

巨亏因何发生？缺乏对冲是主因

“完全没有对冲，如果按照正常的对冲策略，香港券商需要提供估值三倍的保证金，而这一批暴露的多数券商并没有做到。”有投资者介绍称，在国庆节前A股一波急涨行情中，券商累积了较多的A股看涨期权，短短两三天的时间，指数大涨20%多，合约触及终止，多头期权平仓。券商在卖出后没有对冲，交易台出现巨额亏损。

这里需要强调的是，机构卖出看涨期权后，一般会到金融市场买入标的资产，对冲看涨期权卖出的风险。

“不对冲交易需要投资者有充分的认知和风险承诺能力，不对冲暗含较高的回报，但同时有较高的风险暴露。”某市场人士分析表示，不少券商选择不对冲的方式，还是在于想要获取更高额的收益，但是这一波行情涨得太快，在市场上涨再想对冲已经来不及了。

从交易逻辑上讲，看涨期权对应标的上涨，触发平仓，券商需要支付期权收益给到投资者，但是如果没有相应的对冲，香港券商在期权头寸上就会发生巨额损失，导致无法兑付期权收益。

有香港券商在给投资者的声明中表示也验证了这一点。该券商表示，924一系列刺激政策以来，市场前所未有的巨量成交和上涨波动，以及交易所服务器等问题，对冲策略未能按预期执行，致使部分看涨期权交易无法正常完成。

境外期权因期权费便宜、门槛较低，成为不少投资者绕道投资的方式。值得注意的是，内地个人投资者并不能直接通过香港券商交易场外期权，一般是通过内地私募机构作为通道，购买内地私募的产品，再投向境外机构的场外期权。

有了解香港场外期权的中资券商介绍，不少香港券商的主要客户在内地。也有香港券商在深圳等地与本地私募合作，联合展业，以南方汇发为例，涉及规模可能高达30-50亿元。

有无违规？是否存在恶意拒付？

相对而言，场外期权风险较高，特点在于其灵活性，可以根据交易双方的具体需求定制合约条款，如行权价格、到期日、合约规模等，回报率可观。

有券商人士介绍，香港券商在场外期权展业资质上，首先需要申请9号牌照，即资产管理牌照，也就是内地客户熟知的基金牌照；其次是需要11号牌照，可以从事提供场外衍生品工具建议的活动。此外，1号牌照同样必不可少，属于证券交易牌照，1号牌照相当于内地证券公司的证券交易牌照，取得该牌照的公司，允许为客户提供买卖债券、配售及包销证券、买入/沽出互惠基金及单位信托基金以及提供股票及股票期权的买卖/经纪服务。

从事场外期权至少要持有以上3张牌照，但是上述券商人士表示，目前有展业的约50家券商中基本具备牌照，但是问题出在了收款环节。

“按照合规做法，这些券商需要用1号牌照的公司收款，在进行场外期权交易时缴纳三倍保证金，但是很多公司为了规避保证金，做大规模，通常会选择使用其他公司收款。”该券商人士指出，目前仅有长远证券等少数几家使用具备1号牌照的公司收款。

由于缺乏风控，至少有十余家券商在此轮行情中巨亏。而原本需要支付给投资者的期权收益出现了违约。

“收款环节有漏洞、交易缺乏对冲，有些券商注册地在开曼等海外，面对巨额的亏损，有的券商就直接选择违约了。”某投资者表示。

投资者的担忧并非没有道理，财联社记者获悉，不少香港券商的确表明了当下无法完全支付相关期权费和期权收益。以南方汇发为例，公司表示愿意退还4折期权费，但是投资者需要签订谅解书，不再追索。

有投资者告诉财联社记者，10月16日晚东升召集了投资者会议，并拿出解决方案。据了解，东升此次行情中亏损约6000万，计划每月向投资者赔付100万，按照投资者资金比例分配，分60期兑付。

“沟通了好几天，东升至少有个说法了。”有投资者表示，相比于有的券商迟迟没有方案、或者直接表明公司亏损，可以接受东升按照60期的还款计划执行。但也有投资者表示担忧：“这份五年还款计划时间太久了，中间是否有变数，完全不可控。”

东升一直与投资者沟通较为频繁，自10月7日以来，东升与投资者持续在沟通，表示将分批退还，到了10月10日，东升拿出了具体的方案，在第一期按照期权本金的20%左右比例进行退款，退款时间在本周五（10月18日）或者下周一（10月21日）陆续收到退款款项。此外，东升还表示，退款完后，并将在下周二（10月22日）安排线上会议，与投资者详细沟通后续还款计划。公司最后表示将“承担起应有的责任，不会逃避。”

赢家证券业也表示，将分批退还遭到取消合约的期权费本金。

另有一家券商采取了变身通道的还款方式，即希望投资者再次买入合作券商的场外期权，以期权费让利的形式返还。这种方式也被投资者诟病，有投资者表示：“如果继续亏损，岂不是损失更大？”

在业内看来，投资者在赚钱的情况下，遭到违约兑付，这一事件暴露了部分从事场外期权香港券商的信用风险，也为投资者敲响了警钟，期权投资专业度要求高，而对券商合规也有较高的要求同样高，需选择正规持牌交易机构。